В прошлом году игра на российском фондовом рынке себя оправдала. Инвесторы, вложившие средства в акции в конце 2008-го, когда котировки тестировали многолетние минимумы, должны быть довольны результатами. Например, портфель из бумаг, входящих в индекс ММВБ, потяжелел вдвое. Повезло и тем, кто по совету аналитиков сделал ставку на некоторых эмитентов второго эшелона. Так, стоимость акций «Соллерс» за год выросла в 3,5 раза, «Дикси» - вчетверо, а группы «Черкизово» – в 6,5 раза.

Острая фаза кризиса миновала, котировки восстанавливаются, и компаний, способных подорожать хотя бы вдвое, остается все меньше. Тем не менее, некоторые бумаги еще способны показать доходность свыше 100%, считают аналитики. Нынешние инвестиционные идеи связаны с реформированием отдельных компаний и целых секторов экономики. Не стоит, однако, забывать, что любая инвестиция связана с рисками. Особенно если речь идет об эмитентах второго и третьего эшелонов – их миноритарные акционеры защищены хуже, а бумаги продать сложнее. Нелишним будет напомнить, что многие прогнозы аналитиков вообще не сбываются.

Энергетические стимулы. Основным драйвером роста в генерации выступает идея доведения доли нерегулируемого рынка электроэнергии до 100% к началу 2011 года – иными словами, полная либерализация сектора. Пока что по свободным ценам продается только 60% энергоресурсов, а на оставшиеся 40% распространяются гостарифы. После завершения либерализации генкомпании смогут зарабатывать существенно больше. На июль намечен предпоследний этап: доля свободных продаж должна достигнуть 80%.

Аналитики убеждены, что наибольшую выгоду получат низкозатратные производители электроэнергии. Например, ОГК-4, у которой самые высокоэффективные активы в отрасли. По подсчетам «Открытия», удельный расход Сургутской ГРЭС-2 составляет порядка 307 грамм условного топлива (г.у.т.) на кВт/ч, тогда как средний показатель по России равен 348 г.у.т. на кВт/ч. На долю этой станции приходится порядка 55% установленной мощности и 65% производства ОГК-4. А в среднем на закупку топлива приходится около половины всех издержек генкомпаний.

Росту акционерной стоимости ОГК будет способствовать и запуск долгосрочного рынка мощности (ДРМ). Он станет основным инструментом возврата инвестиций в строительство электростанций. От нововведения выиграют, прежде всего, производители с большими планами ввода мощностей до 2012 года (например, ОГК-1). Отсутствие полной ясности с будущим ДРМ считалось основным риском вложений в сектор. Даже несмотря на высокую операционную рентабельность в 2009 году, доходы генерирующих компаний сейчас не позволяют им в полной мере профинансировать инвестпрограммы. Как ни парадоксально, но пока что это лишь поддерживает акции. В большинстве случаев планы строительства не претерпели изменений по сравнению с докризисными вариантами, предполагавшими рост потребления. Из-за кризиса новые мощности могут оказаться невостребованными, что создало бы давление на котировки. Перенос сроков ввода некоторых объектов подоспел весьма кстати.
В энергетике помимо генерации инвесторов могут заинтересовать акции дочек «Холдинга МРСК». Их котировки подогревают новости о переходе на RAB (Regulatory Asset Base) – долгосрочную методику расчета тарифов на основе возврата на вложенный капитал. Четыре распределительные компании с 1 января уже применяют новую систему. Ее суть состоит в установлении ставок в соответствии с концепцией справедливой доходности инвестиций. В то время как нынешняя система тарифообразования – «затраты плюс» – позволяет МРСК получать лишь незначительный доход, закладываемый в тариф. Кроме того, возможен переход «Холдинга МРСК» на единую акцию с дочками. По мнению аналитиков, консолидация послужила бы позитивным фактором для межрегиональных компаний, поскольку позволила бы повысить ликвидность акций и привлечь дополнительных инвесторов.

Всегда на связи. В телекоммуникационном секторе по-прежнему налицо признаки игры вокруг объединения дочерних структур «Связьинвеста» на базе «Ростелекома». В частности, всех интересуют коэффициенты обмена акций, которые должны быть определены в первом квартале. По мнению аналитиков, слияние будет способствовать повышению эффективности бизнеса холдинга и как следствие росту его рыночной стоимости. Этот процесс займет не один год, но бумаги межрегиональных компаний связи (МРК) в любом случае выглядят дешевыми на фоне аналогов с других развивающихся рынков, считают некоторые эксперты. Между тем, пока коэффициенты конвертации неизвестны, еще существует риск размывания долей миноритариев МРК.

В телекоммуникациях необязательно делать ставку исключительно на сегменте фиксированной связи. Аналитики советуют обратить внимание на акции сотовых операторов, которые также сулят немалые выгоды. Сектор, сильно зависящий от потребительского спроса, одним из первых выиграет от восстановления российской экономики. В частности, в «Тройке Диалог» ожидают, что рост доходов населения приведет к более активному использованию услуг мобильной связи. Ведь чем выше уверенность потребителей в своих будущих доходах, тем больше денег они могут потратить на звонки и другие услуги операторов. Ожидается, что среднее количество минут разговора по мобильному будет расти примерно на 8% в год, что станет главным фактором повышения среднего дохода на абонента (ARPU). Кроме того, компании продолжают инвестировать в сети 3G, и первые результаты продаж устройств передачи данных, равно как и статистика по трафику, выглядят обнадеживающе. Есть все основания полагать, что в течение следующих пяти лет доля от услуг передачи данных в выручке МТС и «Вымпелкома» увеличится с 15-16% до примерно 22-25%.

Сырьевой вклад. От акций энергетиков и телекомов ждут роста благодаря реформированию отраслей, а котировки бумаг нефтяного и калийного секторов подпитывает посткризисное восстановление рыночной конъюнктуры.

В последние месяцы акции калийных производителей находились под давлением. У «Уралкалия» и «Сильвинита» отсутствовали договоренности с их основным потребителем – Китаем. Однако в самом конце года стороны все-таки пришли к консенсусу и подписали договор, по которому россияне обязались поставить 1,2 млн тонн сырья по цене всего в $350 за тонну, в то время как прежняя планка доходила до $1000. Теперь отраслевые аналитики предрекают калийному сектору скорый подъем, ведь контракт с Китаем должен оживить продажу на спотовых рынках, а также способствовать заключению соглашений с другими крупными импортерами – Индией и Бразилией. Тем более что не за горами подготовка к новому сельскохозяйственному сезону.

Среди главных бенефициаров восстановления экономики оказались бумаги нефтяной отрасли. Согласно прогнозам, в 2010 году на рынке черного золота сохранится высокая волатильность, хотя общий тренд будет умеренно растущим. Инвестиционной идеей в секторе могло бы стать кардинальное изменение подхода к налогообложению с фокусом на прибыль, а не на выручку. Пока же интерес может представлять покупка акций отдельных компаний для получения дивидендной доходности. В этом плане наиболее привлекательны бумаги «Лукойла». Согласно новой стратегии, компания сможет выплачивать акционерам в качестве дивидендов до 30% чистой прибыли вместо нынешних 15%. То есть она станет одной из самых щедрых в отрасли.